Entrando na nova era Trump, títulos de mercados emergentes de risco continuam atraindo traders

A dívida em dólar com classificação de risco de países em desenvolvimento está atraindo novas apostas de gestores de recursos da UBS Asset Management , Lazard Asset Management Ltd. e PGIM Fixed Income após a eleição de Donald Trump.

O pensamento é que fundamentos melhorados em algumas nações emergentes — crescentes reservas estrangeiras, acordos de financiamento e reformas econômicas estruturais — ajudarão a manter esses créditos isolados de potenciais liquidações nas taxas globais. Eles também oferecem alguma proteção contra a volatilidade da moeda alimentada por preocupações sobre a posição tarifária de Trump.

Os gestores de portfólio têm aproveitado a alta dos títulos de alto rendimento durante a maior parte de 2024. Os títulos de alto risco em moeda forte dos mercados emergentes deram aos investidores um ganho de 14% no acumulado do ano, superando o retorno de 2,8% da dívida com grau de investimento , mostram dados compilados pela Bloomberg.

A dívida da Argentina, Sri Lanka e Paquistão, que retornou pelo menos 23% este ano, está pronta para mais ganhos, de acordo com Shamaila Khan , chefe de renda fixa para mercados emergentes e Ásia-Pacífico na UBS Asset Management, que supervisiona US$ 1,8 trilhão.

“Os fundamentos estão melhorando e os países que estão saindo do default continuarão a ter um bom desempenho”, disse Khan. “Podemos não ter outro ganho de 60%, 70%, mas você ainda pode ver retornos atraentes de dois dígitos. Se você vir fraqueza no espaço, é uma oportunidade fantástica.”

A natureza mais específica desses créditos — nem todos os investidores podem recorrer, e muito menos adquirir, dívidas com classificação ruim de países emergentes devido a preocupações com liquidez ou classificação — é útil em um momento instável para ativos de risco.Na quarta-feira, um dia após Trump garantir seu retorno à Casa Branca, as notas de dólar da Ucrânia e El Salvador para o Equador e a Argentina se recuperaram. Os ganhos se destacaram em uma sessão volátil para os mercados. Um dólar em alta e rendimentos dos EUA em alta levaram um índice de moedas de mercados emergentes ao seu pior dia desde fevereiro de 2023. As moedas do Leste Europeu dispararam e o peso mexicano afundou até 3,3% antes de se recuperar.

Os investidores ainda estão tentando avaliar os caminhos para as taxas de juros globais e o dólar sob uma nova administração Trump, cujas promessas políticas são amplamente vistas como fomentadoras da inflação na maior economia do mundo. Além disso, os planos de tarifas de Trump provavelmente terão um impacto desproporcional em alguns dos maiores mercados emergentes, como México e China.

Ainda há muita coisa que o mercado não sabe — incluindo políticas importantes e como elas impactarão o crescimento econômico e a liquidez, disse Cathy Hepworth , chefe de dívida de mercados emergentes da PGIM.

“Por enquanto, assumimos que haverá alguma volatilidade na margem” para mercados emergentes, disse Hepworth. “Spreads de maior rendimento, que têm drivers idiossincráticos, provavelmente continuarão a ter desempenho superior.”

O Sri Lanka está se aproximando da reestruturação de quase US$ 13 bilhões em títulos, seguindo passos semelhantes de Gana, Zâmbia e Ucrânia. A inadimplente em série Argentina até agora evitou qualquer retrabalho de sua dívida, conquistando investidores com uma dura agenda de austeridade.

Possíveis acordos com o Fundo Monetário Internacional ou recompras também fazem com que essas oportunidades de investimento se destaquem, disse Sabrina Jacobs , gerente sênior de portfólio de renda fixa da Pictet Asset Management Ltd.

Antes da eleição dos EUA, Jacobs e seus colegas reduziram posições arriscadas, zeraram posições longas não correlacionadas, incluindo Turquia e Egito, e apostaram na volatilidade elevada do yuan. Esses movimentos permanecem amplamente em jogo, ela disse.“Ainda temos um pequeno viés para o espaço de alto rendimento entre empresas e soberanos”, ela disse. “Estamos procurando posições não muito ligadas a Trump.”

Paraísos Corporativos

Ainda assim, os ativos de risco continuam vulneráveis ​​a possíveis consequências geopolíticas, relações comerciais tensas e desafios de liquidez durante o segundo governo de Trump.

Suas promessas de restrições mais fortes às importações e à imigração estão alimentando apostas em custos de empréstimos mais altos nos EUA e em um dólar mais forte — tudo isso deve prejudicar os retornos dos mercados emergentes, pressionando as moedas e limitando os ciclos de flexibilização no mundo em desenvolvimento.

Para alguns, isso está aumentando o apelo da dívida corporativa. Títulos corporativos de alto rendimento têm dado aos investidores retornos de cerca de 10% desde o começo do ano, superando o ganho de 5% para pares com grau de investimento, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

“É uma pergunta de sim, sem dúvida, que bate na mesa”, disse Eric Fine , chefe de dívida ativa de mercados emergentes na VanEck Associates. “Eles pagam a você um spread maior. Corporações de alto rendimento são uma negociação de alto rendimento, e grau de investimento é uma negociação do Tesouro.

Fine gosta de títulos corporativos do setor imobiliário da China, dados os preços baratos e avaliações atraentes. Ainda assim, alguns desses instrumentos podem se tornar ilíquidos muito rapidamente, disse ele.

Os desenvolvedores do país têm lutado contra uma crise imobiliária de anos, com pelo menos 20 desenvolvedores chineses tendo enfrentado petições de liquidação, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Os calotes corporativos para alto rendimento na Ásia, exceto China e Hong Kong, no entanto, são muito baixos.

A Stone Harbor Investment Partners , por outro lado, prefere créditos de alto rendimento da América Latina, empresas de alto crescimento da África e empresas de jogos de Macau.

“A fruta mais fácil de colher em mercados emergentes é a dívida soberana e corporativa de alto rendimento”, disse Arif Joshi , que supervisiona cerca de US$ 8 bilhões como codiretor de dívida de mercados emergentes na Lazard Asset. “Vemos qualquer liquidação em dívida soberana e corporativa de alto rendimento e baixa duração como uma oportunidade de compra atraente.”